当前位置: 主页 > 联系我们 > 应实现“三市”联动
  金融支持民营企业最妥善的解决办法,除了上述的“政策行动”外,更重要的是要建立一个“贷市、债市、股市”的三市联动机制。
  先来看“贷市”。“贷市”是指银行信贷市场,这是一个间接融资市场。长期以来,银行信贷都是我国企业融资的主要来源,社会融资占比达60%左右。原本民营企业融资主要依靠向银行申请贷款而获得。但是,由于民企与国企相比,在经营、管理和外部环境等方面风险暴露较多,特别是在盈利能力下滑和外部融资渠道收窄的情况下,更容易出现流动性风险,评级机构对民营企业的评级相对更为谨慎。再加之2015年以来的“去杠杆”,银行信贷开始收紧。所以,民营企业在获得银行信贷支持方面就显得被动许多。招商证券曾经发布一份研究报告称,基于风险收益比,银行贷款投放顺序为:央企、国企与地方融资平台、上市公司与大型民企、小微企业。因此,想从银行贷款,民营企业可谓“困难重重”。不过,近年来,为缓解民营企业融资难,管理层还是想了很多切实可行的办法。当下,管理层更是下定决心,以改善小微企业和民营企业融资环境。
  再来看“债市”。“债市”就是债权融资市场,是指民营企业通过市场举债的方式进行融资,债权融资所获得的资金,企业需要支付利息,并在借款到期后向债权人偿还本金。近年来,以银行间债券市场为代表的债券市场,支持民营企业融资的作用愈发明显。截至今年6月末,资产支持票据、绿色债务融资工具、双创专项债务融资工具、扶贫票据的累计发行量已经分别达到1339亿元、352亿元、86亿元和214亿元。尽管如此,但近期特别是今年二季度以来,市场发展面临的负面因素有所增多,企业债券特别是民营企业融资难度和成本出现上升,制约了银行间债券市场支持民营经济作用的有效发挥。10月22日,央行宣布引导设立民企债券融资支持工具,由央行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。从战略角度,进一步深化利率市场化改革,加快推进贷款市场和债券市场的双轨利率并轨。另外,还要推动资产证券化市场规范发展,有效发挥资产证券化产品主体信用和资产信用相分离的优势,进一步便利民营企业借助债券市场融资。
  最后来看“股市”。“股市”就是民营企业通过市场进行股权融资,即民营企业的股东愿意让出部分企业所有权,通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金,企业无须还本付息,但新股东将与老股东同样分享企业的盈利与增长。股权融资按融资的渠道来划分,主要包括公开市场发售、私募发售以及股权质押融资三大类,这些融资都是通过资本市场完成的,尤其是股权质押融资。作为股权持有人的股东(即出质人)将其拥有的上市公司股权作为质押担保,从债权人(即质押权人)处借入资金。对于持股5%以上的大股东来说,股权质押的直接目的是为了其自身或相关方获得信贷资金,主要原因一是大股东或关联方因资金紧张质押股份融资;二是大股东将上市公司股权质押作为增大投资杠杆的方式,在对上市公司表决权、资产收益权、剩余财产分配权等权利不受影响的情况下,扩大对资源的利用。
  当下,市场面临的一个棘手问题是,有2000多家上市公司(其中不乏民营公司)存在股权质押融资现象,约占A股市场总股本的10%。而今年以来尤其是国庆节后,随着我国股市的大幅下跌,部分上市公司股权质押已触及平仓线,从而引发了市场担忧。那么,从当前防范金融风险角度看,由于股权质押融资风险问题一边连着金融机构,一边连着资本市场,同时还与实体经济有着密切关系,所以,必须防止股权质押风险的爆发和蔓延,其中一个比较好的办法就是一定要让股市涨起来。为此,就有了当前管理层救市行动,包括银保监会推出银行业科学合理做好股权质押融资风险管理,鼓励保险资金合理入市来参与化解上市公司股票质押流动性风险;证监会鼓励各类基金帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司缓解股票质押困境等。前不久,监管部门发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》,鼓励保险资金加大投资优质上市公司力度,参与化解上市公司股票质押流动性风险。同时,采取了以设立专项产品而非保险资金直接交易的方式,主要是为了防范一些保险机构可能出现短期频繁买卖、大额投资以及恶意举牌等行为,在最大程度降低对市场冲击的情况下,发挥保险资金“稳定器”和“压舱石”的作用。据悉,首个化解股票质押风险的专项保险资产管理产品已经问世,规模超过百亿元。不过,从战略角度出发,还是要大力加强资本市场基础制度建设,包括继续深化并购重组市场化改革,尽快完善上市公司股份回购制度等,让市场回归到真正的公平、公正,让“贷市、债市、股市”三个市场的制度规范、融资便利、市场渠道畅通,价格信号的相互传递和相互影响高度正相关。只有这样,市场才会更加健康和强大,对民营企业的金融支持才会真正落到实处。
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